8月22日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布實(shí)施《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，將藝術(shù)品私募基金納入監(jiān)管，這被視為官方鼓勵(lì)發(fā)展藝術(shù)品私募基金的信號(hào)，藝術(shù)品私募基金由此迎來(lái)規(guī)范發(fā)展的新紀(jì)元。

　　從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，藝術(shù)品投資是證券、房地產(chǎn)之后的第三大投資市場(chǎng)。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，從世界規(guī)律看，當(dāng)人均GDP達(dá)到4000美元以上時(shí)，是藝術(shù)品市場(chǎng)的流行期，中國(guó)現(xiàn)在的人均GDP大概處于4000多美元的水平，而據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，北京市的人均GDP已高達(dá)1.5萬(wàn)美元，這意味著藝術(shù)品市場(chǎng)將越來(lái)越受重視。

　　不過(guò)對(duì)于有意涉足這一領(lǐng)域的投資者來(lái)說(shuō)，他們所面臨的最大問(wèn)題在于缺乏專(zhuān)業(yè)渠道和專(zhuān)業(yè)知識(shí)，因此，如何打通金融和藝術(shù)品市場(chǎng)是這一市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵所在。本文分享的幾種國(guó)外藝術(shù)品投資模式，可為當(dāng)前藝術(shù)金融帶來(lái)啟迪。

　　總的來(lái)看，目前國(guó)外藝術(shù)品投資基金的運(yùn)作模式主要有三種：藝術(shù)品組合投資模式、藝術(shù)家信托投資模式和藝術(shù)品對(duì)沖投資模式。

　　一、藝術(shù)品組合投資模式

　　就國(guó)外藝術(shù)品投資基金的現(xiàn)狀來(lái)說(shuō)，包括美國(guó)藝術(shù)基金和中國(guó)投資基金在內(nèi)的許多藝術(shù)品投資基金都以5-10年為投資周期。其收費(fèi)方式通常是收取占投資總額1.5%-5%不等的管理費(fèi)用，如果年收益率超過(guò)6%，再另外從超額利潤(rùn)中收取20%的分紅。具體來(lái)說(shuō)，這些藝術(shù)品投資基金的投資范圍也各不相同。

　　例如，英國(guó)美術(shù)管理服務(wù)有限公司執(zhí)行總裁霍夫曼管理的美術(shù)基金I就將投資范圍鎖定在古典藝術(shù)、現(xiàn)代藝術(shù)、當(dāng)代藝術(shù)和印象派藝術(shù)這四個(gè)領(lǐng)域，其投資比重分別為30%-35%、15%-20%、35%-50%和15%-20%。2004年，英國(guó)美術(shù)管理服務(wù)有限公司從15個(gè)國(guó)家的投資者手中募集了約3.5億美元，個(gè)人投資者初始投入資金的門(mén)檻為25萬(wàn)美元。

　　自美術(shù)基金成立以來(lái)，美術(shù)基金的年平均投資收益率高達(dá)58%。在經(jīng)過(guò)了最初的3年鎖定期后，投資者就可以在市場(chǎng)上自由買(mǎi)賣(mài)基金份額。在隨后的3~7年時(shí)間里，美術(shù)基金將向投資者提供每年10%-15%不等的年復(fù)合投資收益。美術(shù)基金向投資者收取0.25%的認(rèn)購(gòu)費(fèi)和2%的管理費(fèi)。在基金解封以后，當(dāng)年平均投資收益率超過(guò)6%時(shí)，美術(shù)基金還能提取一定比例的分紅。

　　這些藝術(shù)品投資基金的投資手法更是大相徑庭。

　　最具特色的當(dāng)數(shù)美國(guó)菲門(mén)烏德藝術(shù)品投資基金，菲門(mén)烏德藝術(shù)品投資基金的旗下?lián)碛袃纱蠡�金，各�?億美元為募集目標(biāo)。其中的一個(gè)基金以每2年為一個(gè)投資周期，接受投資者的委托從事藝術(shù)品投資；另一個(gè)基金則以50%的資金購(gòu)買(mǎi)藝術(shù)品，另外50%的資金則用于提升這些藝術(shù)品的知名度，從而直接或間接地抬高這些藝術(shù)品的價(jià)位。

　　二、藝術(shù)家信托投資模式

　　除上述直接針對(duì)藝術(shù)品的藝術(shù)品投資基金以外，還有一類(lèi)直接針對(duì)藝術(shù)家的藝術(shù)品投資基金，例如美國(guó)的藝術(shù)家共同信托和藝術(shù)經(jīng)紀(jì)人基金。

　　當(dāng)然，在這類(lèi)藝術(shù)品投資基金中，最有創(chuàng)意的還屬藝術(shù)家共同信托。藝術(shù)家共同信托是世界上第一家專(zhuān)門(mén)針對(duì)新生代藝術(shù)家和著名藝術(shù)家，以“以物代幣”為特征的中長(zhǎng)期信托投資計(jì)劃。藝術(shù)家共同信托由總部設(shè)在紐約的共同藝術(shù)公司創(chuàng)辦。除紐約總部外，藝術(shù)家共同信托已在北京、柏林、迪拜、倫敦、洛杉磯、墨西哥城、孟買(mǎi)成立了7個(gè)信托中心。每個(gè)信托中心都會(huì)通過(guò)自己的藝術(shù)家遴選委員會(huì)精心挑選本地區(qū)的250名藝術(shù)家，成立本地區(qū)的藝術(shù)家共同信托。藝術(shù)家共同信托參考了社會(huì)保險(xiǎn)的運(yùn)作模式，將藝術(shù)與金融有機(jī)地結(jié)合在了一起。

　　藝術(shù)家共同信托的投資者（參與者）是藝術(shù)家，但藝術(shù)家共同信托需要藝術(shù)家提供的并非資金，而是作品。在加入藝術(shù)家共同信托的20年中，藝術(shù)家每年都要向藝術(shù)家共同信托提供1件自己的作品，然而，藝術(shù)家共同信托并不支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)這些作品，藝術(shù)家仍然擁有這些作品的所有權(quán)，只是把這些作品的經(jīng)營(yíng)權(quán)委托給了藝術(shù)家共同信托。

　　藝術(shù)家共同信托的專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)具體負(fù)責(zé)這些作品的銷(xiāo)售。按照他們的信托投資計(jì)劃，準(zhǔn)備在10年以后才將這些作品推向市場(chǎng)，但銷(xiāo)售時(shí)機(jī)將視藝術(shù)品市場(chǎng)的具體情況而定，以實(shí)現(xiàn)投資收益最大化的目標(biāo)。當(dāng)藝術(shù)家提供給藝術(shù)家共同信托的某件作品被銷(xiāo)售以后，藝術(shù)家本人將獲得銷(xiāo)售收入的40%，另外的32%將劃入藝術(shù)家共同信托的集體公積金賬戶(hù)，剩下的28%則作為藝術(shù)家共同信托的管理費(fèi)用。每一位參與藝術(shù)家共同信托的藝術(shù)家都可以從集體公積金賬戶(hù)中分享一份均等的投資收益。

　　藝術(shù)家共同信托的優(yōu)勢(shì)在于:第一，藝術(shù)家既可以獲得當(dāng)期收入，又可以分享未來(lái)的收益;第二，藝術(shù)家可以通過(guò)投資組合來(lái)規(guī)避自己作品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);第三，藝術(shù)家共同信托可以最大程度地整合資源，高效運(yùn)作。

　　三、藝術(shù)品對(duì)沖投資模式

　　值得一提的藝術(shù)品投資基金還有英國(guó)美術(shù)投資咨詢(xún)公司推出的世界上第一只藝術(shù)品對(duì)沖基金——藝術(shù)交易基金。

　　據(jù)藝術(shù)交易基金的創(chuàng)始人之一威廉姆斯介紹，“藝術(shù)品交易基金已經(jīng)與10位成名的藝術(shù)家簽訂了協(xié)議，專(zhuān)門(mén)為其創(chuàng)作作品，基金有權(quán)利優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)這些藝術(shù)家的作品，預(yù)計(jì)基金1/3的收益將來(lái)自這些在世藝術(shù)家。余下的收益則來(lái)自于一般的藝術(shù)品買(mǎi)賣(mài)，印象派、后印象派、現(xiàn)代以及當(dāng)代藝術(shù)都會(huì)有所涉及，且油畫(huà)、素描、水彩和雕塑等多種形式亦包括其中，選擇范圍極為寬泛。”

　　當(dāng)然，藝術(shù)交易基金的最大特色還在于它采用對(duì)沖的方式來(lái)規(guī)避藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)。藝術(shù)交易基金從證券市場(chǎng)上選擇那些與藝術(shù)品市場(chǎng)關(guān)系密切的股票，例如蘇富比公司或者歷峰集團(tuán)之類(lèi)的奢侈品公司，并買(mǎi)下這些股票的看跌期權(quán)。這樣的話(huà)，如果藝術(shù)品市場(chǎng)下跌，這些股票也會(huì)下跌，藝術(shù)交易基金則可以將這些股票以期權(quán)限定的價(jià)格賣(mài)出，從而使藝術(shù)品跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)得到對(duì)沖。

　　雖然這種做法還算不上真正的對(duì)沖基金，因?yàn)樘K富比拍賣(mài)公司的股票走勢(shì)并非完全與藝術(shù)品市場(chǎng)走勢(shì)同步。蘇富比拍賣(mài)公司股票價(jià)格的下跌很可能是由于非藝術(shù)品市場(chǎng)因素，例如整個(gè)證券市場(chǎng)的下跌或者蘇富比拍賣(mài)公司本身的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。但不管怎樣，藝術(shù)交易基金通過(guò)對(duì)沖交易規(guī)避藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)的思路，確實(shí)讓人耳目一新。

　　據(jù)威廉姆斯透露，藝術(shù)交易基金的長(zhǎng)期計(jì)劃是開(kāi)發(fā)一種類(lèi)似于道·瓊斯指數(shù)的藝術(shù)品指數(shù)，分別反映藝術(shù)品市場(chǎng)上不同板塊的走勢(shì)情況。在此基礎(chǔ)上，投資者可以進(jìn)行對(duì)沖交易，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。作為一種衍生工具基金，藝術(shù)品對(duì)沖基金的出現(xiàn)，不僅增加了一種新的藝術(shù)品投資渠道和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方式，而且體現(xiàn)了藝術(shù)品金融化趨勢(shì)的新方向。